文/巴曙松、楊倞、劉少杰等

編者語：在“互聯(lián)網(wǎng)化”浪潮影響下，“大資管”趨勢(shì)逐步深化；資產(chǎn)管理行業(yè)百花齊放格局下，行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)“榮枯”和“迭代”加速；在杠桿市場(chǎng)大波動(dòng)洗禮下，資產(chǎn)管理行業(yè)又該如何自我調(diào)整再出發(fā)？巴曙松研究員帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)在持續(xù)跟蹤中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)第10年的這份報(bào)告中，繼續(xù)對(duì)業(yè)界熱議的議題進(jìn)行探討。值此十周年之際的資產(chǎn)管理行業(yè)報(bào)告，依然立足業(yè)界一線，依然關(guān)注宏觀政策趨勢(shì)；繼續(xù)聚焦多變而搶眼的中觀業(yè)態(tài)，對(duì)表現(xiàn)搶眼的資產(chǎn)管理子行業(yè)進(jìn)行刻畫。同時(shí)立足全球視野，首次全面分析了全球資產(chǎn)管理的發(fā)展動(dòng)態(tài)和趨勢(shì)。該書由巴曙松、楊倞、劉少杰等著，將于2015年10月由中國(guó)人民大學(xué)出版社出版發(fā)行。

2014年對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)該是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在歷經(jīng)了三四年的低谷徘徊后，保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2014年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)101591.47億元，同比增長(zhǎng)22.57%，首次突破十萬億大關(guān)。2015年以來，保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，截至2015年6月，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)11.43萬億元，較年初增長(zhǎng)12.51%。隨著2015年初股市行情的啟動(dòng)，保險(xiǎn)資金入市比例不斷攀升，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頻頻認(rèn)購保險(xiǎn)資管產(chǎn)品間接投資二級(jí)市場(chǎng)股票，或者?？畲蛐碌确绞絽⑴c本輪牛市。2014年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用中，股票和證券投資基金占比11.06%，而2015年1-6月這一數(shù)字占比14.84%，較年初上升3.78個(gè)百分點(diǎn)。

在2015年6月A股市場(chǎng)大幅下跌以后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為市場(chǎng)波動(dòng)中的重要穩(wěn)定力量。7月3日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于中國(guó)保險(xiǎn)投資基金設(shè)立方案的批復(fù)》發(fā)布。國(guó)務(wù)院表示，設(shè)立中國(guó)保險(xiǎn)投資基金，基金總規(guī)模預(yù)計(jì)為3000億元，首期1000億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出資不低于基金總規(guī)模的80%。7月8日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)，放寬了保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票的監(jiān)管比例，投資藍(lán)籌股的余額上限由上季度末總資產(chǎn)的30%提高到40%，單一藍(lán)籌股的比例上限由上季度末總資產(chǎn)的5%提高到10%。7月9日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與融資融券債券收益權(quán)業(yè)務(wù)的，可以協(xié)商合理確定還款期限，不得單方面強(qiáng)制要求證券公司提前還款。據(jù)7月中旬保監(jiān)會(huì)公開的險(xiǎn)企救市數(shù)據(jù)，自股市大幅波動(dòng)開始至7月8日，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)凈買入股票和股票型基金，股票累計(jì)凈買入574.2億元，股票型基金累計(jì)凈買入548.42億元，合計(jì)凈買入1122.62億元。由于險(xiǎn)資與其他機(jī)構(gòu)投資者相比沒有贖回的壓力，我們預(yù)計(jì)險(xiǎn)資將會(huì)選擇增持藍(lán)籌股來調(diào)整持倉機(jī)構(gòu)，以在這一動(dòng)蕩的市場(chǎng)行情中尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，未來險(xiǎn)資入市仍有較大的空間。

2014年以來，監(jiān)管部門繼續(xù)推出各項(xiàng)保險(xiǎn)新政，遵循“放開前端、管住后端”的改革思路，為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步松綁。新政主要集中在保險(xiǎn)資金運(yùn)用和保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管等方面。在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步豐富和細(xì)化保險(xiǎn)資金投資范圍，在創(chuàng)業(yè)板股票、藍(lán)籌股、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募基金等保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域放開限制，取消一些不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展要求的比例限制，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化程度，為保險(xiǎn)資金開展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等另類投資，使保險(xiǎn)公司開展真正意義上的資產(chǎn)配置成為可能，也為創(chuàng)業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)展提供資金支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

梳理當(dāng)前市場(chǎng)主流保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)種類，目前保險(xiǎn)資管主要包括兩大業(yè)務(wù)板塊：投行板塊、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊。保險(xiǎn)資管開展投行業(yè)務(wù)主要包括設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、私募股權(quán)基金以及增值業(yè)務(wù)平臺(tái)等。其中，債權(quán)計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃是保險(xiǎn)資管投行業(yè)務(wù)主要的主要抓手。除投行業(yè)務(wù)以外，隨著新政的逐步實(shí)施，保險(xiǎn)資管在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面也取得了較大的進(jìn)展。目前主要包括發(fā)行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、企業(yè)年金業(yè)務(wù)、公募基金業(yè)務(wù)、第三方保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)以及投連險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等方面。保險(xiǎn)新政為保險(xiǎn)資管行業(yè)的發(fā)展打開了新的空間，轉(zhuǎn)型發(fā)展成為行業(yè)主題。在監(jiān)管新政的指引下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理開始從單純的賬戶管理轉(zhuǎn)向賬戶管理與產(chǎn)品管理并舉，從單純的管理內(nèi)部資金轉(zhuǎn)向管理內(nèi)部資金與第三方資金并舉，從被動(dòng)的負(fù)債驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債管理，從行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向金融業(yè)跨界競(jìng)爭(zhēng)和合作。在大資管背景下，保險(xiǎn)資管與其他資管機(jī)構(gòu)的融合不斷加深。（完）

（本文摘編自《2015年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告：市場(chǎng)大波動(dòng)中的洗禮》，該書將于2015年10月由中國(guó)人民大學(xué)出版社出版發(fā)行）