繼2015年12月中國人民銀行發(fā)布綠色金融債券公告和中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布《綠色債券項目支持目錄（2015年版）》后，國內(nèi)綠色金融債券業(yè)務終于破題：1月27日和28日，浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行分別簿記發(fā)行境內(nèi)首批綠色金融債券，獲批額度總額達1000億人民幣。這將為可再生能源、節(jié)能服務等綠色產(chǎn)業(yè)領域帶來什么？綠色債券項目支持目錄的制定有哪些門道？除了綠債，其它綠色金融領域的未來發(fā)展前景如何？能豆君將結合中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿近日在興業(yè)銀行綠色金融債發(fā)行研討會的發(fā)言為你一一解答。

　　首先，何為“綠色債券”？綠債起源于世界范圍內(nèi)投資者對氣候變化和環(huán)境問題的持續(xù)關注，是近年來在國際債券市場上興起的一個新的債券品種。綠色債券與普通債券的最大區(qū)別在于，其募集的資金將專門為可實現(xiàn)緩解和適應氣候變化的項目提供資金支持。在綠色債券的發(fā)展初期，政策性金融機構是發(fā)行的主要機構,目前政府機構、國際機構、多邊金融機構、投資銀行與大型企業(yè)等都成為主要的發(fā)行機構。

　　綠色債券優(yōu)勢：新渠道、低成本、解決期限錯配

　　“中國有望成為全世界最主要的綠色債券發(fā)行主體"，中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會主任、中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿在興業(yè)銀行“綠色金融債發(fā)行暨集團綠色金融產(chǎn)品體系發(fā)布研討會”上如此評價綠色債券的前景。馬駿認為，綠色金融債在主要有四個方面的優(yōu)勢：

　　1.為綠色項目提供新的融資渠道：過去主要的綠色金融的融資渠道為金融機構信貸，但信貸的局限性在于期限問題，綠色金融在未來需要有更多的渠道：包括債券、股權融資、基金等。

　　2.解決企業(yè)和銀行的期限錯配的問題：對銀行來說，平均的負債期限為6個月，所以要求銀行大量的投放中長期的綠色信貸是不現(xiàn)實的。如果銀行可以發(fā)3年、5年、7年乃至10年的綠色債券的話，將解決期限錯配的問題，明顯提升銀行對中長期項目綠色信貸的能力。同樣，企業(yè)也有也有自己的期限錯配問題：如果企業(yè)只能從銀行融資，往往融得的資金是1至2年期的，但是企業(yè)想做的項目可能是10至15年的，企業(yè)就要面臨再融資的風險。

　　3.未來綠色債的融資成本將比普通債更低：更低的成本一方面要靠市場操作，另一方面要靠體制機制的安排：未來將進一步推動從稅收、貼息、擔保等角度為綠色信貸和綠色債券提供更多降低融資成本的方法。

　　4.為投資者提供新的資產(chǎn)類別：在歐洲有很多“綠色金主”要求投資綠色的債券、股票、指數(shù)或者基金。如果未來中國既能吸引國際上的綠色投資者，又能培育國內(nèi)的綠色投資者，那么一方面可以降低融資成本，另一方面為投資者降低投資風險和滿足投資偏好。

　　馬駿認為：“從人民銀行發(fā)的綠色金融債的公告具體來看，目前已經(jīng)有一定的激勵機制，簡化了審批流程，并在資金用途方面也提供了一些便利，例如募集資金閑置期間，發(fā)行人可以將募集資金投資于非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券以及具有良好信用等級和市場流動性的貨幣市場工具。另外綠色債券可以用來做抵押或者質(zhì)押，向央行取得再貸款。未來還需要研究和再探索更多的激勵機制，來支持綠色債券持續(xù)的發(fā)債?！?/p>

　　節(jié)能服務、電動車、可再生能源都在本次綠債支持項目目錄中

　　在綠色金融債券公告發(fā)布的同一天，綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布了《綠色債券項目支持目錄（2015年版）》。目錄共納入了6大類(一級分類）和31小類（二級分類）環(huán)境效益顯著項目和相關解釋說明和界定條件?！拔覀冃枰ㄟ^制定目錄對綠色債券有基本的定義，否則可能會出現(xiàn)所謂“劣幣驅逐良幣”現(xiàn)象：那些不是綠色的企業(yè)或者項目以綠色的名義來發(fā)債，最終導致真正綠色的企業(yè)和銀行不愿到這個市場來做融資?！榜R駿介紹說。

　　目錄概況

　　而本次公告與目錄發(fā)布僅為綠債發(fā)行的第一步，“不久的將來相關機構會推出非金融機構發(fā)行綠色金融債的指導性意見，將會有企業(yè)加入到發(fā)債的行列中。“馬駿在會上稱。

　　除了綠債，其它綠色金融領域前景如何？

　　除了綠色金融債之外，馬駿還就綠色金融的其它領域的發(fā)展前景進行了分析與展望：

　　綠色產(chǎn)業(yè)基金:“發(fā)展綠色金融，發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金”，這是五中全會向十三五提的《建議》中的內(nèi)容，其重要性可見一斑。為什么要發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金？這也和之前提到的傳統(tǒng)綠色金融結構有關。過去綠色項目融資主要靠銀行貸款，但是實際上許多綠色項目需要進行股權融資，甚至要求現(xiàn)有資本金才能獲得貸款。所以未來產(chǎn)業(yè)基金，尤其是股權類的產(chǎn)業(yè)基金將會是一個重頭戲。

　　通過貼息來支持綠色信貸的發(fā)展：中共中央的相關文件中明確提出未來將有更多的“真金白銀”激勵綠色信貸的發(fā)展。如果貼息措施到位，會起到非常好的杠桿作用：例如100%的本金貼3%的利息，將獲得33倍的杠桿率，比政府直接花錢投資下1:1的杠桿效率高很多。過去由于管理上的問題，沒有把對綠色信貸的貼息做大，未來我們將借鑒德國復興銀行的經(jīng)驗，即通過銀行來管理財政提供的貼息將成為方向。只有銀行才知道哪些綠色項目是最好的，財政部門不一定有這樣的實力。在不久的將來會看到銀行來管理地方政府提供綠色信貸貼息的試點。

　　綠色擔保機制：大概10年前，美國政府希望推動新能源的發(fā)展，但銀行卻認為新能源領域的投資存在高風險，并估計這些新能源項目的貸款違約率將達到10%。為此，美國能源部啟動了新能源項目的擔保機制，最終項目結束后違約率只有2%。也就是說政府用了很少的一筆錢撬動了總量高達300億美元的項目貸款，推動了新能源的快速發(fā)展。興業(yè)銀行也有類似的合作實例，這樣的做法非常值得推廣，關鍵問題是如何落地。

　　銀行業(yè)開展環(huán)境承壓測試：這個概念比較新，還沒有出現(xiàn)在中央的相關文件中，但潛力巨大，國外做的比較早的是英格蘭央行。我個人認為銀行應該率先做環(huán)境壓力測試，工商銀行從去年開始已經(jīng)在進行類似的嘗試，把環(huán)境高風險領域的貸款（鋼鐵、水泥、火電等）拿出來，研究如果環(huán)境標準提高、全國碳市場建立起來，這些企業(yè)的成本、利潤、違約率如何變化。也就是把環(huán)境風險和未來的信用風險建立一個定量關系，可以提早告訴銀行由于這些貸款帶給了環(huán)境高風險較大的企業(yè)，未來的不良率將會上升。投資方了解了這一點之后，也許會重新配置資產(chǎn)，增加綠色產(chǎn)業(yè)的投資。

　　綠色股票指數(shù)：2015年上證指數(shù)公司推出了“180碳效率指數(shù)”，把上市公司當中每家公司的碳排放量做一個估算，算出來后除以公司的銷售量，以此比例排序，挑出來一批碳排放強度最低的企業(yè)放入指數(shù)中。180碳效率指數(shù)可以用作未來開發(fā)綠色基金產(chǎn)品的基礎。歐洲ETF有20%都已經(jīng)是“綠色”的，而中國的比率只有1%，所以在綠色股票指數(shù)和綠色股票指數(shù)產(chǎn)品方面中國還有巨大的空間。

　　強制要求上市公司和發(fā)債企業(yè)披露環(huán)境信息：對于發(fā)債企業(yè)披露環(huán)境信息這一點，綠色債券公告中已經(jīng)有所要求，未來還需要通過引入第三方認證公司等手段來強化披露。上市公司披露方面多方也在共同推動，去年綠經(jīng)委已經(jīng)向《證券法》修法小組建議把強制性的要求上市公司和發(fā)債企業(yè)披露環(huán)境信息加入到《證券法》當中。未來不會一步到位，但環(huán)境高風險領域的企業(yè)會被率先要求披露，最終擴大到整個市場。