平安證券近日發(fā)布電力設(shè)備及新能源行業(yè)周報(bào)：風(fēng)電整機(jī)有望量利齊升，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)利用率改善。

以下為研究報(bào)告摘要：

本周（2025.3.24-2025.3.28）新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）下跌2.24%，跑輸滬深300指數(shù)2.26個(gè)百分點(diǎn)。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM估值約20.78倍。本周申萬光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌0.50%，其中，申萬光伏電池組件指數(shù)下跌2.32%，申萬光伏加工設(shè)備指數(shù)下跌1.27%，申萬光伏輔材指數(shù)下跌3.66%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約34.84倍。本周儲(chǔ)能指數(shù)（884790.WI）下跌2.93%，當(dāng)前儲(chǔ)能板塊整體市盈率為26.75倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）下跌2.01%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為31.15倍。

本周重點(diǎn)話題

風(fēng)電：風(fēng)電整機(jī)有望量利齊升。近期，金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、電氣風(fēng)電等風(fēng)電整機(jī)企業(yè)發(fā)布2024年年報(bào)，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)盈利水平提升和在手訂單大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。金風(fēng)科技2024年風(fēng)機(jī)外銷16.05GW，同比增長(zhǎng)16.56%，風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)毛利率5.05%，同比提升4.89個(gè)百分點(diǎn)，較2024上半年的3.75%亦有較明顯增長(zhǎng)；截至2024年底，在手外部風(fēng)機(jī)訂單共計(jì)45.08GW，同比增長(zhǎng)51%，其中在手海外訂單7.03GW。運(yùn)達(dá)股份2024年風(fēng)機(jī)對(duì)外銷量11.62GW，同比增長(zhǎng)37.22%，風(fēng)機(jī)毛利率6.08%，下半年風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率水平較上半年環(huán)比提升；2024年新增風(fēng)機(jī)訂單30.89GW，同比增長(zhǎng)96.65%，累計(jì)在手訂單39.87GW。電氣風(fēng)電2024年風(fēng)機(jī)銷量4.86GW，同比增長(zhǎng)15.7%，風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)毛利率5.94%，同比增長(zhǎng)9.59個(gè)百分點(diǎn)；2024年新增風(fēng)機(jī)訂單12.41GW，同比增長(zhǎng)243.93%，累計(jì)在手訂單15.97GW，同比增長(zhǎng)79.99%?；?024年在手訂單的大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年風(fēng)機(jī)企業(yè)出貨量有望同比大增，推動(dòng)費(fèi)用率的攤??；與此同時(shí)，2024年國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格已經(jīng)基本企穩(wěn)，且2025年海上風(fēng)機(jī)和出口產(chǎn)品占比提升，預(yù)計(jì)2025年風(fēng)機(jī)企業(yè)毛利率延續(xù)上升趨勢(shì)。綜上，我們看好2025年整機(jī)企業(yè)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的量利齊升。

光伏：晶科能源發(fā)布2025年出貨指引。近期，晶科能源和阿特斯發(fā)布公告，披露2024年的組件出貨量情況以及2025年的出貨指引。晶科能源是全球最大的組件企業(yè)，2024年組件出貨量92.9GW，公司預(yù)計(jì)2025年全年組件出貨量在85GW至100GW之間。阿特斯2024年組件出貨量31.1GW，根據(jù)公司預(yù)計(jì)，2025年出貨量約30-35GW。以上兩家頭部組件企業(yè)的2025年組件出貨量指引均同比基本持平，一定程度反映頭部組件企業(yè)對(duì)2025年全球光伏需求的謹(jǐn)慎預(yù)期。根據(jù)國(guó)家能源局及Infolink的統(tǒng)計(jì)，2025年1-2月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)39.47GW，同比增長(zhǎng)7.5%，國(guó)內(nèi)光伏組件出口38.52GW，同比下降11%，需求端呈現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢(shì)?；?025年需求形勢(shì)，如果供給側(cè)改革落地節(jié)奏不及預(yù)期，組件主材及輔材2025年的供需形勢(shì)依舊不樂觀，相關(guān)企業(yè)有必要儲(chǔ)備資源以備過冬。近期，通威股份旗下永祥股份擬通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者融資100億，頭部企業(yè)已開始未雨綢繆。

儲(chǔ)能&氫能：2024年國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)利用率同比改善。3月27日，中電聯(lián)發(fā)布《2024年電化學(xué)儲(chǔ)能電站行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)》，報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能運(yùn)行情況得到明顯改善。2024年，國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能運(yùn)行情況相較2023年有較大提升，年均等效充放電次數(shù)221次(相當(dāng)于每1.7天完成一次完整充放電)，比2023年提升約59次；平均利用率指數(shù)41%，比2023年提升14個(gè)百分點(diǎn)。分電站類型來看，獨(dú)立儲(chǔ)能和新能源配儲(chǔ)項(xiàng)目利用率均得到改善：獨(dú)立儲(chǔ)能年均等效充放電次數(shù)248次(相當(dāng)于每1.5天完成一次完整充放電)，比2023年提升約76次；平均利用率指數(shù)52%，比2023年提升14個(gè)百分點(diǎn)。新能源配儲(chǔ)年均等效充放電次數(shù)177次（相當(dāng)于每2.1天可完成一次完整充放電)，比2023年提升約73次；平均利用率指數(shù)32%，比2023年提升15個(gè)百分點(diǎn)。大儲(chǔ)電站調(diào)用率改善，意味著儲(chǔ)能電站有望逐漸發(fā)揮出其對(duì)電網(wǎng)的價(jià)值，進(jìn)而獲得合理收益；國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)價(jià)格內(nèi)卷的情況也有望逐步得到改善。

投資建議。風(fēng)電方面，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電景氣向上，出口形勢(shì)向好，漂浮式商業(yè)化進(jìn)程有望加速，建議重點(diǎn)關(guān)注明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風(fēng)電需求有望超預(yù)期，整機(jī)價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，建議關(guān)注金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份等。光伏方面，BC電池產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)顯現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；同時(shí)，積極關(guān)注政策引導(dǎo)和行業(yè)自律可能帶來的組件、硅料等環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)優(yōu)化，關(guān)注通威股份等。儲(chǔ)能方面，海外大儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利能力較好，需求增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注陽光電源、上能電氣；戶儲(chǔ)市場(chǎng)多點(diǎn)開花，建議關(guān)注在新興市場(chǎng)扎實(shí)布局的德業(yè)股份等。氫能方面，建議關(guān)注積極卡位電解槽賽道、進(jìn)入中能建短名單的華光環(huán)能，以及燃料電池系統(tǒng)環(huán)節(jié)領(lǐng)先的參與者億華通等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟(jì)和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業(yè)開始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因?yàn)閰⑴c者增加而競(jìng)爭(zhēng)加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對(duì)相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。海上風(fēng)電仍處于平價(jià)過渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對(duì)海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。