（以下內(nèi)容從德邦證券《基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：民航局發(fā)布碳足跡核算標準，SAF、UCO價格繼續(xù)上升》研報附件原文摘錄）

投資要點：

本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)好于大盤。根據(jù)Wind，本周（8/8-8/15）上證綜指漲跌幅為+1.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+8.6%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+2.5%，在全部31個行業(yè)板塊中位列第13位，跑贏上證綜指0.8個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)6.1個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+10.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+18.3%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+19.1%，跑贏上證綜指8.8個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.8個百分點。

本周事件：據(jù)民航二所SAF中心，2025年8月9日，在中國民航局指導(dǎo)下，由民航二所牽頭、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及科研機構(gòu)等相關(guān)單位協(xié)同制定的《溫室氣體產(chǎn)品碳足跡量化方法與要求航空燃料第1部分：通則》和《溫室氣體產(chǎn)品碳足跡量化方法與要求航空燃料第2部分：酯類和脂肪酸類加氫改質(zhì)工藝生產(chǎn)的煤油組分》兩項行業(yè)標準正式發(fā)布，將于2025年9月1日起生效。

核心觀點：

新規(guī)或助力量化加注要求落地，看好SAF中長期增長潛力。航空燃料碳足跡核算作為科學(xué)制定減排策略、推動航空業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵支撐，長期以來因缺乏統(tǒng)一標準，導(dǎo)致我國航空領(lǐng)域碳數(shù)據(jù)準確性與可比性不足。此次標準制定工作在民航局的全程指導(dǎo)下開展，最終明確了航空燃料碳足跡核算的基本原則、統(tǒng)一方法及核心要求，為行業(yè)管理部門的科學(xué)監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的規(guī)范運營提供了規(guī)范化、標準化的權(quán)威依據(jù)。我們認為，本次碳足跡核算新規(guī)不僅有助于統(tǒng)一市場行為、提升行業(yè)碳管理水平，更提供了量化SAF減排效果的權(quán)威工具，有望在未來國內(nèi)SAF統(tǒng)一加注比例要求上提供有力參考，推進SAF統(tǒng)一加注比例的加速落地，中長期視角看或?qū)⒊蔀獒尫艊鴥?nèi)需求的關(guān)鍵催化。

SAF、UCO價格持續(xù)回升，有望迎來量價齊升階段。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2025年8月14日，歐洲SAF FOB高端價2221.91美元/噸，同比+15.66%，較上周提升近200美元/噸；同期UCO價格7850元/噸，同比+10.56%，較7月初提升150元/噸。我們認為近期SAF與UCO價格上升或主要系中國宣布SAF出口白名單及配額后，來自歐洲買家的詢盤明顯增多，進而歐洲市場采買情況改善，評估價格顯著上升所致。2025年6月1日，國際航空運輸協(xié)會（IATA）表示，2025年SAF產(chǎn)量預(yù)計將達到200萬噸（25億升），占航空公司總?cè)剂舷牧康?.7%，將推升全球航空業(yè)的燃料成本增加44億美元。僅歐洲而言，按照2025年為滿足強制配額而采購的100萬噸SAF，以當前市場價格計算，成本為12億美元，合規(guī)費用預(yù)計將額外增加17億美元。我們認為在航空業(yè)能源轉(zhuǎn)型的初期，快速提升產(chǎn)量和提高效率是行業(yè)核心訴求之一，較早布局且產(chǎn)能規(guī)模較大的SAF企業(yè)，以及掌握上游UCO原料供應(yīng)的餐廚垃圾資源化企業(yè)有望率先受益。建議關(guān)注：嘉澳環(huán)保、海新能科、卓越新能、朗坤科技、山高環(huán)能、鵬鷂環(huán)保等。

產(chǎn)品價格漲跌情況：本周（8/8-8/14）化工品價格漲幅前十名為：六氟磷酸鋰（+7%）、液氧(江蘇)（+5.4%）、磷酸鐵鋰正極材料（+5.1%）、碳酸鋰(電池級)（+4.5%）、碳酸鋰(工業(yè)級)（+4.3%）、棕櫚油(24度，廣東)（+4.2%）、甲基麥芽酚（安徽）（+4.2%）、液氮(江蘇)（+3.4%）、焦炭（+3.4%）、聚合MDI(PM200，華東)（+3.1%）。本周（8/8-8/14）化工品價格跌幅前十名為：甲基環(huán)硅氧烷混合物(DMC)（-9.6%）、己二胺(國內(nèi))（-8.3%）、美國Henry Hub期貨(主連合約)（-7.8%）、維生素B9(葉酸)(98%，國產(chǎn))（-7.7%）、液氨（-5.3%）、工業(yè)萘(山東)（-4%）、混煉膠（-3.8%）、丁二醇BDO(散水，華東)（-3.8%）、雙酚A（-3.8%）、碳酸二甲酯DMC(華東)（-3.8%）。

投資建議：①核心資產(chǎn)進入長期配置價值區(qū)間。當下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復(fù)。關(guān)注：寶豐能源、萬華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)。②供給短缺或約束的行業(yè)率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現(xiàn)擾動，關(guān)注相關(guān)企業(yè)漲價帶來的業(yè)績彈性。維生素：浙江醫(yī)藥、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾實業(yè)。制冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團。滌綸長絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關(guān)注：民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆、凱龍股份等。改性塑料：金發(fā)科技、會通股份、國恩股份。復(fù)合肥：新洋豐、云圖控股等。④重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領(lǐng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，高分紅資產(chǎn)有望迎來價值重估。關(guān)注：磷礦：云天化、芭田股份、川恒股份。鈦礦：龍佰集團。天然堿：博源化工。原油：中國海油、中國石油、中國石化。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原料價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴張風(fēng)險，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險等。